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    國資入局分布式,萬億光伏市場恐“變天”
    馬瓊 | 來源:馬瓊 瀏覽次數:355 發布時間:2022年5月13日
    摘要:

    以往民營企業深耕光伏行業,如今央企、國企參與熱情突然提高,這與“整縣政策”推進引爆分布式光伏市場有關。

    以往民營企業深耕光伏行業,如今央企、國企參與熱情突然提高,這與“整縣政策”推進引爆分布式光伏市場有關。

    業績分化,暴露了光伏產業上下游的失衡與矛盾。技術之爭成企業彎道超車的砝碼。在擴張與出清之間,新的市場格局已悄然重塑。

    2021年,光伏行業經營環境復雜多變,總體受原料短缺價格暴漲、疫情沖擊、物流不暢等多重影響。上游硅料企業賺得盆滿缽滿,中游硅片公司相應提價保利潤,下游組件端、電池端業績承壓、毛利率大幅下滑。

    鈦媒體App對比了75家光伏上市公司2021年業績發現,共有68家公司實現營收同比增長,54家實現歸母凈利潤同比增長;33家上市公司增收不增利,其中6家上市公司在營收同比增長的情況下,出現歸母凈利潤虧損情況。75家公司中,隆基股份營業收入和歸母凈利潤均排名第一,分別為:營收809.32億元,歸母凈利潤90.86億元。上機數控去年營收增幅最高,達到262.5%。新特能源去年歸母凈利潤增幅最大,達到680.9%。

    國資入局分布式,萬億光伏市場恐“變天”

    數據來源:Wind 鈦媒體制表

    為抵抗風險,龍頭企業開始進軍產業鏈上下游,采取“垂直一體化”發展策略;為保住現金流,一些企業選擇出清風險業務,加快輕資產轉型。在此過程中,光伏技術革新,成為調節產業鏈各環節盈利估值的重要因素。

    分析人士認為:N型電池會成為未來主流方向之一,有望重新拉開企業間的競爭差距。但由于工藝要求高,技術上仍存在不確定性,押注企業能否順利實現彎道超車還有待市場驗證。

    而在“整縣政策”推動下,分布式光伏爆發,為產業鏈提供了新的投資機遇。國資的密集入場,或令光伏產業格局被重塑。

    硅料價格飆漲,產業鏈上下游矛盾加劇

    硅料價格飆漲,是貫穿2021年光伏產業的大背景。作為產業鏈瓶頸環節的硅料企業攫取了大部分盈利,而下游電池、組件、玻璃等環節則盈利承壓。

    據中國光伏行業協會數據顯示,2021年硅料價格累計上漲177%,最高漲幅達224%。在硅料價格飆漲的刺激下,產業鏈價格整體上揚。單晶硅片價格上漲54%、單晶電池片價格上漲13%、單晶組件價格上漲13%。

    國資入局分布式,萬億光伏市場恐“變天”

    資料來源:PVinfolink,民生證券研究院

    硅料產業成為妥妥的印鈔機,多數龍頭企業利潤暴漲。

    多晶硅龍頭新特能源,2021年實現總營收225.23億元;實現凈利潤49.55億元,同比增長680.88%。大全能源營收108.32億元,同比增長132%;歸母凈利潤57.24億元,同比增長449%。通威股份2021年營收634.9億元,同比增長43.64%;歸母凈利潤82.08億元,同比增長128%。另一家硅料企業協鑫科技,2021年實現營收196.98億元,同比增長34.3%,實現凈利潤50.84億元,同比大幅扭虧。

    然而,硅料價格大漲在給上游企業帶來豐厚利潤的同時,卻令下游企業經營成本激增,利潤空間受到嚴重擠壓。

    根據中國光伏行業協會統計數據顯示,我國地面光伏系統的初始全投資成本為4.15元/W左右,較2020年上漲0.16元/W,漲幅為4%,其中組件約占投資成本的46%,較2020年上升約7個百分點。

    以隆基股份為例,2021年營收同比增長48%;歸母凈利潤同比僅增長6%。受制于上游硅料價格大漲疊加國際物流成本飆升(海運價格大漲),其銷售毛利率連降兩年,由2019年的28.9%降至2021年末的20.19%,凈利潤增長乏力。

    作為硅片龍頭,隆基股份全球市場占有率達到70%以上,擁有一定的定價權,因此可以通過提價,將硅料價格上漲的影響轉移給下游企業。一些不具備議價能力的電池片和組件端企業,往往只能被迫壓縮利潤空間來維持運轉。

    全球最大的戶用光伏資產運營商正泰電器,日前宣布將組件制造業務打包出售給母公司正泰集團,目的為提升上市公司整體毛利率。財報顯示,正泰電器去年歸母凈利潤34億元,同比下降47.09%;其中,太陽能電池組件產品毛利率僅為6.49%,位列所有產品倒數第一。

    光伏組件龍頭東方日升,2021年實現營收188.31億元,同比增長17.23%,但歸母凈利潤虧損0.42億元,較上年同期相比下降了125.59%,扣非凈利潤虧損6.47億元,同比下降380%。其銷售毛利率由2019年的20.92%降至2021年末的6.61%,明顯低于同行業水平。

    同樣遭受利潤擠壓的還有愛旭股份。這家主營太陽能電池片的企業,2021年營收同比增長60.09%,但歸母凈利潤同比下滑150.49%,成本增幅遠高于收入增幅。

    國資入局分布式,萬億光伏市場恐“變天”

    來源:solarzoom、PVInfolink,國金證券研究所

    供需嚴重失衡,行業進入“擁硅為王”時代。在這種供應鏈價格壓力持續傳導之下,光伏產業上下游矛盾日益激化。

    2021年6月,愛旭股份公開舉報通威集團旗下永祥股份,稱其將多晶硅價格“月度定價”調整為“周度定價”,助推了硅料價格的快速上漲。

    9月30日天合光能、晶澳科技、東方日升等五大組件巨頭發表聯合聲明,稱在硅料價格一路飆漲情況下,很多已簽訂的組件訂單將陷入嚴重虧損狀態,呼吁投資商延緩裝機需求。

    進入2022年,硅料價格并未如期下降。據國金證券預測,考慮新產能建設及爬坡、進口硅料運輸效率受疫情影響等因素,2022年硅料供給釋放速度或慢于預期。硅料供需緊張局面或將延續至下半年,預計未來1-2個季度產業鏈價格繼續維持高位,甚至階段性繼續走高。

    為有效降低交易成本,確保企業供應鏈穩定,越來越多的光伏企業開始垂直一體化經營。

    “主賽道要向上向下布局,否則很難有更大競爭力!闭憬┬履茉撮_發有限公司總裁陸川分析,“未來會有更多一體化企業出現,大致五家企業占市場90%份額,剩余幾十家企業份額被壓縮,小企業在壓力下會逐漸退出!

    有接近于光伏行業的投資人士告訴鈦媒體App,光伏產業重資產環節較多,切入更長的產業鏈,意味著企業的資金、技術和管理能力面臨更大考驗。而大量資本涌入高盈利環節,也容易導致行業產能過剩。一旦盈利能力下降,企業恐難全身而退。

    技術迭代能否推動下游盈利修復?

    經過多年發展,光伏產業已經成為我國少有的具備國際競爭優勢的戰略性新興產業,以光伏電池為代表的多項技術取得全球領先水平。

    據中國光伏行業協會數據,2021年,我國企業/研究機構晶硅電池實驗室效率已打破紀錄11次。其中,9次為N型電池技術,2次為P型電池技術,8次為TOPCon電池技術,3次為HJT電池技術。

    眾所周知,光伏行業是技術和資金雙密集型的行業,整體技術迭代速度較快。新技術的迭代推廣,必將成為影響光伏行業各個細分環節利潤的重要因素。

    然而,統計數據發現,2021年光伏電池片環節行業毛利率為7.7%,同比下降6.8PCT,較2015-2021年平均毛利率13.7%降低5.0PCT。

    技術迭代與利潤增長背道而馳,除了受上游原材料價格高漲影響外,或與當前PERC電池產能總量嚴重過剩且同質化程度較高、新技術釋放需要時間有關。
    國資入局分布式,萬億光伏市場恐“變天”

    2010-2022年全國電池片生產情況(單位:GW)數據來源于中國光伏協會

    以太陽能電池龍頭愛旭股份為例,2021年其電池業務毛利率為5.43%,同比減少9.07個百分點。受上游原材料價格大漲、供應鏈供需不平衡等因素影響,公司利潤空間受到明顯擠壓。

    據了解,愛旭股份主營產品是單晶PERC太陽能電池片。在公司平均產能利用率僅實現75.19%的情況下,其產量較上年增加46.43%,庫存較上年增加191.33%。

    業績承壓的愛旭股份,押注N型電池技術,力圖實現彎道超車。

    2021年6月,愛旭股份正式推出N型ABC電池,并計劃于2022年實現量產。公司稱,預計平均量產轉換效率將達到25.5%左右。新技術路線大規模應用后,等面積發電量較目前市場主流的PERC電池可增加10%。

    所謂N型電池,主要包括HJT(異質結)、TOPCon和IBC三種類型。愛旭股份推出的ABC電池,是以IBC技術路線為基礎的背接觸電池。

    早在2021年4月,愛旭股份披露了一項35億元的定增計劃,用于投建總計8.5GW(義烏新世代一期2GW與珠海一期6.5GW)的ABC電池量產項目。若投產成功,該項目有望成為N型技術的最大規模產線。只不過該計劃于今年3月被宣布終止。外界推測,該定增計劃的“流產”或對ABC電池項目量產進度構成影響。

    事實上,N型電池成本相對較高,量產規模較少,目前市場占比約為3%。有業內人士指出,目前N型技術路線的太陽能電池尚未實現大規模產業化,如果產業化進度不及預期將影響各公司經營業績。

    鈦媒體App研究發現,布局N型電池技術的光伏企業不在少數。

    2021年底,鈞達股份通過旗下子公司捷泰科技完成了N型TOPCon電池生產技術的研發,具備了量產化能力。同時,捷泰科技計劃在與安徽來安建設16GW高效太陽能電池片項目,主要生產新型N型TOPCon大尺寸單晶高效電池,首期8GW計劃于2022年投產。

    2019年,晶科能源率先建立N型TOPCon電池量產線,產能規模達到900MW。2021年11月推出應用了N型TOPCon電池技術的TigerNeo系列高端組件產品,并計劃于2022年初在安徽合肥、浙江海寧分別投產共計16GW高效N型TOPCon電池產能。

    隨著生產成本的降低及效率、良率的提升,N型電池或將成為電池技術的主要發展方向之一。就整個光伏行業而言,新技術產品有望創造超額利潤,電池片利潤或將迎來修復期。但就不同的技術方向而言,究竟哪種電池更有優勢,現在還很難下結論。

    “不否認N型電池的發展空間,但同時也必須認清它在技術上的不確定性!庇腥谭治鰩煂︹伱襟wApp表示,除了成本高以外,ABC電池還有一些技術問題沒有解決。在項目未落地量產之前,企業能否憑借技術彎道超車,還是未知數。

    國資入局分布式,萬億光伏市場恐“變天”

    電池技術市場占比變化趨勢 數據來源于中國光伏協會

    國資入局分布式光伏,行業面臨大洗牌

    市值千億的逆變器龍頭陽光電源2021年度業績變臉,一度引發市場劇震。在營收增長25.15%的情況下,凈利潤下滑19.01%。增收不增利顯示出其業績承壓。

    關于業績低于預期的原因,公司方面透露,主要由于去年四季度該公司的海外電站業務出了問題,導致公司整體業績損失約10個億。鈦媒體App注意到,陽光電源去年電站業務收入占比超40%以上,在所有主營業務中位列第一。

    年報中,陽光電源提及了包括市場競爭加劇、貿易摩擦疫情影響、匯率波動、資金周轉風險在內的八大風險。這些風險或多或少存在于光伏行業下游的電站企業中。

    事實上,光伏行業本身具有項目金額大、付款周期長的屬性,受電價補貼的政策影響較大。在補貼退坡、負債高企的壓力下,一些民營企業選擇出售光伏電站,加快輕資產轉型。其中就出現了協鑫和正泰兩任“民營電站大王”的身影。

    對協鑫新能源來講,轉折從2018年開始。這一年,協鑫新能源光伏總持有規模超7GW,僅次于國家電投,成為國內最大的民營光伏電站投資企業;同樣是這一年,協鑫新能源加速出清手頭的電站資產,成為了出售光伏電站資產最多的民營企業。協鑫這一反常操作的原因在于,高速擴張令公司陷入連年虧損,80%的資產負債率顯示公司現金流承壓。當然也與“531新政”——控規模、降補貼,光伏行業“斷奶”有關。

    為解決債務危機,保障企業現金流,協鑫新能源在近四年時間里,共出售了超6GW光伏電站資產,現手中光伏電站規模已不足1GW;僅2021年,公司出售光伏電站總裝機容量超過2.9GW;今年5月5日,再次官宣出售30MW光伏電站股權,該筆交易完成后,協鑫新能源將獲得約1.539億元的資金。

    財報顯示,協鑫新能源2021年虧損5.62億元,2020年虧損12.18億元,同比虧損收窄;公司負債率由去年同期的81%下降至56%。這其中有出售電站資產減債112億的功勞。

    或許是有了協鑫的前車之鑒,正泰新能源也走上了輕資產轉型之路。這家企業剛剛于2021年上半年超越協鑫新能源,登上“民營光伏電站之王”寶座。幾乎同一時間,該公司電站出售步伐加速。鈦媒體App發現,其電站轉讓對象以國資企業居多。

    財報顯示,正泰新能源2021年共出售34座電站,總裝機容量達1.8GW,出售對象為三峽能源、國電寧波風電開發有限公司、電投安能陜西新能源科技有限公司及重慶渝泰新能源科技有限公司,已出售電站項目總成交金額達44億元。

    以往民營企業深耕光伏行業,如今央企、國企參與熱情突然提高,這與“整縣政策”推進引爆分布式光伏市場有關。

    2021年6月11日,發改委曾明確,今后新備案的集中式光伏電站、工商業分布式光伏項目不再享受中央財政補貼,實行平價上網。6月下旬,國家能源局正式啟動全國整縣(市、區)屋頂推進分布式光伏開發試點申報工作。目前全國31省份共申報676縣。

    據國家能源局數據,2021年全國光伏新增裝機55GW,創歷史最高紀錄。其中,分布式光伏電站新增裝機29.28GW,占比首次突破50%。分布式光伏已成為國內新增裝機量的新增長點。無論央企、國企還是民企都不想錯過這場萬億光伏盛宴。

    國資入局分布式,萬億光伏市場恐“變天”

    2016-2021年我國光伏新增裝機情況(GW)

    數據顯示,截至2021年,國家電投簽約縣域數量突破100家,大唐、國家能源集團、華電、華能、國家電網簽約的數量依次為51家、33家、25家、20家和19家。

    與此同時,大型民營企業也在加速跑馬圈地。不過鈦媒體App發現,能夠真正拿下整縣推進項目開發權的民企并不多,除了少數自持電站外,大部分民企選擇與國企、央企共同開發或承包國資項目的方式參與項目。大量資本蜂擁而入搶占屋頂資源,實際推進過程卻落地遲緩、困難重重。

    對此,正泰新能源公司總裁陸川曾指出,大規模的運維工作難題、項目開發質量參差不齊和企業經營不規范等問題,仍是戶用分布式光伏市場存在的痛點。

    在整縣推進的政策引導之下,以民企為主導的分布式光伏市場格局正被悄然重塑?梢灶A見,隨著國資企業的大量下沉入局,光伏民企的生存環境正迎來新一輪挑戰。

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    特別顧問: 中國有色金屬工業協會硅業分會
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